我国首个气体能源衍生品今日“云上市” 首日交易稳字当头

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3月30日上午9时整,辽宁省委常委、大连市委书记谭作钧与大商所党委书记、理事长李正强在大商所交易大厅一同为液化石油气期货及期权鸣锣开市,我国首个气体能源衍生品液化石油气正式登陆大商所,标志着我国能源期货市场体系建设取得重大进展。当日液化石油气期货合约正式挂牌交易,期权合约正式挂牌交易时间为相应期货合约有成交的下一个交易日。

我国首个气体能源衍生品今日“云上市” 首日交易稳字当头

我国首个气体能源衍生品今日“云上市” 首日交易稳字当头

辽宁省委常委、大连市委书记谭作钧同志和大连商品交易所党委书记、理事长李正强同志鸣锣


中国证监会副主席方星海在致辞时表示,液化石油气是重要的清洁能源,关系国计民生。液化石油气期货和期权是我国期货市场首个气体能源品种,也是首个期货期权同步推出的品种。上市液化石油气期货和期权,是期货市场践行绿色发展理念、促进能源价格形成机制完善的重要举措,是以煤、油、气为代表的国内能源期货市场体系建设的重大进展,也是期货品种上市机制的新尝试。


他指出,疫情让大家更为深刻地认识到,市场越是有不确定性,越是要管理风险。期货市场在这方面可以大有作为,也应该有所作为,要切实担负起这个责任,不断创新工具,增加市场供给,提高市场运行质量,扩大对外开放,为企业和投资者提供更丰富的风险管理工具,精准解决企业经营面临的难题,更好服务经济高质量发展。

我国首个气体能源衍生品今日“云上市” 首日交易稳字当头

大连市党委副书记、代市长陈绍旺在致辞时指出,加快建设区域性金融中心,是国家赋予大连的重要使命,是大连“两先区” 建设的重要载体。多年来,在中国证监会的大力支持下,大连证券期货行业健康快速发展。特别是大商所,作为大连建设区域性金融中心的龙头,对标国际一流衍生品交易中心,大胆探索创新,为大连市扩大对外开放、加快经济发展作出了重要贡献,成为大连的一张靓丽名片。大连市委、市政府将一如既往支持大商所强化龙头地位和带动作用,紧紧围绕服务国家战略、服务实体经济的根本宗旨,全力推进国际一流交易所建设。


中国石油和化学工业联合会副会长傅向升和中国城市燃气协会理事长刘贺明专门发来视频致辞。傅向升表示,上市液化石油气期货期权,是丰富能源产业金融衍生工具,管理石化产业链上下游价格异常波动风险,加强产业和金融结合的重要举措。液化石油气期货期权的同步上市,使大商所在更好服务石化产业发展、推动我国建设大宗能源产品贸易大国和石化强国又迈出了坚实一步。


他指出,期货期权的同步推出有助于丰富市场管理手段,降低整体运行风险,优化市场参与者结构,为液化石油气行业提供了更为多样化、精细化的风险管理工具。希望相关企业能够深入学习期货期权知识,掌握和运用期货期权手段,管理好价格风险和经营风险,提高企业在市场经济中的竞争能力和经营水平。


刘贺明表示,液化石油气作为城市燃气的重要气源之一,承担保障供应和社会责任,而市场化定价带来的价格波动给燃气企业运营带来不确定性,促使燃气企业对风险管理的需求日益迫切。液化石油气期货、期权品种的上市适应了我国城市燃气产业发展客观需要,为众多燃气企业提供了有效应对价格波动的风险管理工具,对优化资源配置,促进下游燃气行业整合,完善城市燃气市场价格形成机制,增强我国液化石油气领域的定价影响力和国际市场议价能力,具有极为重要的现实意义和长远利益。


李正强在致辞时指出,在我国抗击新冠疫情取得阶段性重要成果的关键时期,液化石油气期货及期权顺利上市,这是我国资本市场“抗疫情、保稳定、促发展”、坚定支持实体经济、提振市场信心的重要举措。中国证监会批复液化石油气期货及期权同步上市,具有重要意义,标志着大商所实现了“品种扩板、工具丰富”,对于期货市场也是一个重要探索。


他表示,2020年是我国全面建成小康社会的收官之年,大商所将按照“巩固、增强、提升、畅通”的方针,慎终如始、善作善成,坚定不移维护疫情防控成果,保证市场平稳运行,积极服务实体经济发展,努力在大宗商品定价中心和风险管理中心建设上取得更大突破,为我国实现“两个一百年”奋斗目标贡献力量!


合约设计合理 提升市场参与度


LPG期货是我国首个气体能源衍生品,为此,大商所在LPG期货合约上做了有针对性的设计。对于已公布的LPG期货、期权合约及规则,业内人士普遍认为,合约及规则充分考虑了现货市场运行特点,合理的设计可以提升市场参与度。


“期货合约中交易单位定为20吨/手。按LPG4000元/吨的价格计算,一手期货合约价值80000元,最低保证金4000元,合约价值规模适中。合约最小变动价位定为1元/吨,相当于合约价值的万分之二点五,这个最小变动价格与合约价值的比率在已上市品种中处于中等偏下,对合约流动性比较有利。”东证期货大宗商品研究主管金晓对期货日报记者说。


中石油昆仑能源LPG销售部副总经理张尔嘉表示,针对LPG的特点,大商所以国标GB11174-2011为基准设定了主要交割质量指标,包括物理指标、组分指标、残留物指标、腐蚀指标、游离水等维度,确保了主要交割质量标准与现货贸易主流一致。在交割区域上,选择了国内LPG消费量最大、炼厂和进口企业较为集中、市场化和开放程度最高的广东地区作为基准交割地。广东地区有众多炼厂和贸易商参与,竞争充分,形成的价格最具代表性。在他看来,华南、华东和华北交割区域覆盖了国内LPG消费较为集中的大部分区域。


据记者了解,在交割方式上,LPG期货是大商所首个采用全厂库交割的品种。LPG行业供应、贸易、仓储一体化,没有第三方仓储,基本不存在垄断性,使得LPG比较适合全厂库交割。


“LPG期货实行一次性交割、滚动交割和期转现交割。这样的交割制度设计会推动未来期货价格与现货价格有效联动,有助于形成符合中国市场实际的价格发现机制。”金晓说。


交易规则方面,需要注意的是,LPG期货最后交易日设定为合约月份倒数第4个交易日,延长了滚动交割时间。金晓说,国内炼厂产出的LPG一般周转周期5—7天,比较短,滚动交割时间的延长更符合现货市场的实际情况,增加了可供交割量。


已公布的LPG期权合约及规则也体现出了方便和灵活,符合企业的套保需求,同时兼顾了市场流动性。LPG期权合约最小变动价位是0.2元/吨,幅度是期货合约的1/5。


“从已上市品种交易情况看,一般虚值期权交易相对活跃。所以最小变动价位设置成期货的1/5,能尽可能保证期权价格和期货价格之间的联动性。”金晓说,同时,期权合约的挂牌月份、交易时间与期货合约保持一致,满足了市场参与者不同时段的套保需求。


行权价格上,LPG期权合约覆盖了期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围,并且设置了分段行权价格间距。具体来看,当行权价格小于2000元/吨,行权价格间距为25元/吨;行权价格在2000—6000元/吨时,行权价格间距为50/吨;当行权价格大于6000元/吨时,行权价格间距为100元/吨。


对此,金晓认为,如此设计让期权价格与期货价格的波动相匹配,保证期货合约达到涨跌停板后仍有实值、虚值和平值期权可以交易。在她看来,把期权合约数量控制在合理范围内,既不会因合约过多、影响期权合约的流动性,又不会因合约过少、让期权策略组合的构建束手束脚。此外,LPG期权合约采用美式期权,使得期权合约更为方便灵活,分散了集中行权的压力。


“期货+期权”丰富交易策略


徽商期货研究所刘娇对记者表示,“近年来,液化石油气价格经历大幅波动,以基准交割地广东为例,其价格波动最为剧烈,最大波幅达到107.47%。此外,江苏地区由于大量PDH项目兴起,不确定因素增多,最大波幅达到96.34%。LPG作为油气工业的产物,其价格与国际油价具有较强的相关性。同时,对国内LPG价格而言,较高的对外依存度决定了国际LPG价格对国内价格有重大影响。”


在此背景下,此次LPG期货与期权同步上市,不仅为企业提供了避险工具,还丰富了企业交易策略。


某LPG销售公司负责人表示,中国采购液化气的主要价格指数CP是中东供应商一家说了算,没有中国期货市场时,只能在国际上找其他的手段对冲风险,有了中国的期货、期权市场,就可以借助这些工具,将在途和入库的货物价格变化风险提前对冲,减小波幅,保持稳定生产。


在海通期货能源化工研究组长杨安看来,期权的一大特点是非线型收益,“买入期权的损失有限,理论受益无限”。杨安表示,以库存保值为例,2月底受全球金融市场大跌影响,液化石油气后期价格存大幅下跌风险,在这种情况下,库存汽油可以选择以买入看跌期权为主,支付80元/吨权利金购买平值期权。如果后期价格大幅下跌400元,权利金就会相应大幅增加,此时权利金已经涨至520元/吨,这时企业可以选择平仓或者行权赚取期权收益,从而弥补现货价格的损失;如果后期价格上涨,那么现货库存将会升值,同时买入看跌期权保值部分,仅仅损失权利金而已。


首日交易“稳”字当头


目前,大商所已发布LPG期货、期权合约上市交易有关事项。期货方面,首批上市交易合约为PG2011、PG2012、PG2101、PG2102、PG2103,各合约挂牌基准价为2600元/吨。相关专家认为,结合当前原油及LPG现货价格走势看,该基准价符合市场预期。


LPG期权合约方面,上市初期仅提供限价指令和限价止损(盈)指令,期权合约的交易指令每次最大下单数量与期货合约交易指令每次最大下单数量相同,即1000手。期权合约与期货合约不合并限仓。LPG期权合约交易手续费标准为1元/手,行权(履约)手续费标准为1元/手。


据期货日报记者了解,由于近期国际原油价格大幅下跌,我国LPG现货价格不断走低。国家统计局数据显示,与3月上旬相比,3月中旬LPG价格下降14.2%,跌至3250.9元/吨。截至3月27日,广州石化LPG出厂价格已经跌至2700元/吨,较今日的期货挂牌价格升水100元/吨。


对于LPG期货上市首日价格运行区间,机构认为,PG2011合约首日价格合理上限参考CME 10月丙烷纸货价格230.1美元/吨,运至华南并进行卖出交割,成本约2574元/吨;参考远月民用气价格预估,PG2011合约首日价格合理下限约为2340元/吨。


“当前LPG现货价格国产气华南地区主流价为2950—2970元/吨,国内平均价格为2917元/吨。基准价贴水现货价,与大多已上市的能化期货品种基差结构类似,基本符合市场对后期走势的预判,处于合理价格区间。”刘娇认为,预计上市后LPG期货价格走势将跟随国际油价波动。


对于LPG期货上市后的交易策略,她指出,在品种套利上,产业企业可以考虑将LPG期货与能源类表现相对较强的燃料油等品种进行配置。


“在当前市场波动不断的背景下,LPG产业链企业面临市场供需调整、产销两端价格等风险,此时可利用LPG期货对冲现货上的风险。”刘娇同时提醒,首次参与衍生品的企业和相关投资者在首日交易中要理性,应关注价格波动,做好风险管理。


据了解,液化石油气是大商所第20个期货品种、第4个期权品种,也是首个能源品种。从1993年成立至今,大商所已上市品种覆盖了农产品、化工、黑色三大板块。液化石油气期货及期权的上市,以及此前获批立项的集装箱运力期货,标志着大商所上市品种将拓展至能源、航运共五大板块。“扩板计划”的实现将扩展大商所服务实体经济的领域,并将引领大商所在建设国际一流衍生品交易所的征程中更上一层楼。液化石油气开创了国内期货、期权同步上市的先河,这是我国期货市场推进改革开放、回应市场呼声、笃行服务之举的具体行动,必将更好的激发市场活力。


在疫情防控的特殊形势下,当天上市活动以“现场+网络”的云上市方式进行。来自国家有关部门、地方政府、行业协会、产业界、金融界、媒体界的嘉宾及网上观众共同在“云”端见证,中国证监会期货监管部主任罗红生宣读了批复文件,大商所党委副书记、总经理席志勇主持了当日的上市仪式。


文章来源: 央广网,期货日报

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